¿Se está quedando sin combustible la petrolera estatal de Venezuela?

En las últimas dos semanas, el gobierno de Venezuela se apresuró a pagar la deuda de sus acreedores externos. A pesar de la especulación desenfrenada sobre los pagos atrasados, la administración del presidente Nicolás Maduro logró hacer dos pagos críticos a tiempo. Sin embargo, Maduro anunció más tarde que su país llevaría a cabo una «reestructuración» de sus deudas. Atado de dinero, el gobierno de Maduro está luchando por su supervivencia económica y política.

Pagar o no pagar
A pesar del desorden diario que experimentan los venezolanos, hasta hace poco el gobierno se enorgullecía de una certeza: Venezuela paga sus cuentas a tiempo. De repente, a fines de octubre, parecía que la compañía petrolera estatal PDVSA estaba luchando por cumplir con un pago de capital de $842 millones en su Bono 2020.

Los representantes de la empresa alegaron que PDVSA estaba en proceso de transferir los fondos a su agente de pagos, J.P. Morgan, un banco con sede en Estados Unidos. Sin embargo, Reuters informó que los tenedores de bonos aún no habían recibido los fondos.

En las últimas semanas, tanto el gobierno venezolano como PDVSA han perdido varios pequeños pagos de cupones en varios bonos. Esto inspiró una creciente preocupación sobre si PDVSA cumpliría con su principio. Los inversores de todo el mundo están siguiendo de cerca los acontecimientos, ya que los bonos venezolanos representan algunos de los rendimientos más ricos de la deuda de los mercados emergentes.

Al mismo tiempo, un incumplimiento podría haber desencadenado una calamidad económica. The Caracas Chronicles, un medio de comunicación con sede en Caracas, incluso lo llamó «Día A» o día de amortización. El pago del 27 de octubre fue el primero de dos grandes pagos, con la segunda cuota de 1.100 millones de dólares pagadera el 2 de noviembre. Esto se ha logrado desde entonces, pero siguen existiendo serios motivos de preocupación.

La crisis de liquidez en Venezuela
Venezuela está sufriendo bajo el peso de una masiva crisis de liquidez. Esto se debe en gran parte a los desequilibrios de la economía venezolana. El país siempre ha dependido del petróleo, ya que se encuentra sobre algunas de las mayores reservas del mundo. Sin embargo, a partir de finales de los años 90, cuando Hugo Chávez alcanzó el poder, el país se transformó gradualmente en un petroestado.

Hoy en día, la compañía petrolera estatal representa la mayor parte del tesoro de Venezuela, que representa más del 90 por ciento del total de los ingresos de exportación. Como resultado, PDVSA sirve como el principal progenitor de dinero en efectivo del país. Sin embargo, a diferencia de Aramco en Arabia Saudita, PDVSA de Venezuela está muy mal dirigida.

Debido a una falla en el mantenimiento y a la falta general de inversión, las refinerías de petróleo de PDVSA están operando a menos de su plena capacidad. Los clientes más valiosos de PDVSA son aquellos que pagan en efectivo por el crudo. Durante el año pasado, las principales refinerías de EE.UU., India y China se quejaron de recibir cargamentos de petróleo crudo de baja calidad.

Al mismo tiempo, PDVSA ha dependido cada vez más de las importaciones de combustible para apoyar sus operaciones. Los principales subproductos químicos utilizados para refinar el crudo ácido espeso que se encuentra en las reservas de Venezuela son escasos. Esto ha contribuido a los retrasos en los envíos y a la falta de pagos.

Añadiendo más presión financiera, Venezuela ha sido golpeada con una serie de sanciones económicas por parte de los Estados Unidos relacionadas con sus abusos de derechos humanos. Las sanciones, que tienen como objetivo a ciertos altos funcionarios del gobierno y la capacidad de Venezuela para recaudar dinero en los mercados de capital, han limitado la capacidad de recaudación de fondos de Venezuela.

Muchas instituciones financieras son reacias a hacer negocios con la compañía petrolera venezolana, a menos que se les impongan sanciones. Incapaces de obtener cartas de crédito de los bancos, petroleros llenos de crudo venezolano se mueven impotentes en el Golfo de México mientras esperan para descargar petróleo.

Probabilidad implícita de incumplimiento en los próximos 5 años 100%.
A medida que los pagos atrasados se acumulan y las líneas de vida de la economía venezolana se agotan, parece cada vez más probable que se produzca un impago. Un impago venezolano superaría potencialmente el impago argentino de 2001, en términos de pura complejidad. Los estrechos vínculos comerciales con los EE.UU. hacen que la reestructuración sea muy delicada.

Para complicar las cosas, tanto Rusia como China han prestado al gobierno venezolano una cantidad significativa de dinero y están dispuestos a cortarle el pelo. Es importante destacar que un incumplimiento podría precipitar el colapso del régimen del presidente en ejercicio, Nicolás Maduro.

Al parecer, el Presidente Maduro ha hecho todo lo que estaba en su poder para evitar un incumplimiento de crédito. Algunos analistas especularon que el gobierno optó por pasar por alto deliberadamente los pagos más pequeños con períodos de gracia más largos, como una forma de «acaparar efectivo» para pagar los pagos de capital mucho mayores.

Sin embargo, un incumplimiento, ya sea por parte del gobierno venezolano o de PDVSA, no es una cuestión de «si» sino de «cuándo». Si PDVSA incumpliera con su deuda, podría representar una seria amenaza a la legitimidad de Maduro.

Deuda legítima, gobierno ilegítimo
El gobierno de Maduro se enfrenta a una de las peores crisis económicas de la historia moderna de Venezuela. Los años de auge, bajo el fallecido Chávez, aparecen casi como un recuerdo lejano. Muchos argumentan que es totalmente autoinfligido.

Hoy en día, millones de venezolanos pasan hambre. Los alimentos básicos como la harina y el aceite de maíz son escasos, y cuando están disponibles requieren largas colas. Las madres llevan consigo los certificados de nacimiento de sus hijos para que las autoridades no las procesen por comprar demasiados pañales. El chavismo se está desmoronando.

Lo que le falta en el carisma de Chávez, Maduro lo ha compensado en su búsqueda despiadada de consolidar el poder. Desde que llegó al poder, Maduro ha logrado eliminar virtualmente todos los frenos y contrapesos de Venezuela al amontonar al poder judicial con leales al gobierno, cerrando (o comprando) medios de comunicación venezolanos desfavorables y comprometiendo a la autoridad electoral venezolana («CNE»).

En julio, Maduro orquestó la creación de una «asamblea constituyente» supranacional («ANC») que castró efectivamente a la Asamblea Nacional controlada por la oposición. No ayudó que a la oposición le fuera tan mal en las elecciones gubernatoriales del 15 de octubre, unas elecciones llenas de acusaciones de fraude.

Perspectiva
La pieza más crítica en la caja de herramientas de gobierno de Maduro es la compañía petrolera estatal del país. Además de generar flujo de caja, PDVSA sirve como una máquina de mecenazgo masivo. Según Gustavo Coronel, ex directivo de PDVSA, la empresa ha sido «víctima de una politización agresiva». Con tal vez la excepción de los militares, PDVSA es la organización política más poderosa de Venezuela. Los internos se benefician de los puestos de trabajo y del acceso a la moneda fuerte.

Mientras Maduro pueda seguir explotando las riquezas de PDVSA para recompensar a sus seguidores, su poder parece relativamente arraigado. Sin embargo, gran parte de esta relación depende de la capacidad de PDVSA para generar efectivo. Y como cualquiera en Venezuela puede atestiguar, el dinero en efectivo es cada vez más difícil de conseguir.